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　　市场回顾：

　　利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为1.93%、2.37%、2.54%、2.75%和2.74%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为82.0bp、38.0bp、20.0bp、83.0bp 和39.0bp，国债利率上行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为1.96%、2.54%、2.73%、3.0%和2.97%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为101.0bp、44.0bp、24.0bp、104.0bp 和46.0bp，国开债利率上行为主，国开债利差总体扩大。

　　资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d 和1m 分别为1.7%、1.84%、1.85%、2.3%和2.11%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d 分别为41.0bp、27.0bp、26.0bp、60.0bp 和46.0bp，回购利率上行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分别为1.59%、1.9%、1.76%、1.86%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分别为41.0bp、10.0bp、24.0bp、28.0bp 和-3.0bp，拆借利率上行为主，拆借利差总体收窄。

　　期债市场，TS、TF 和T 主力合约的日涨跌幅分别为-0.05%、-0.19%和-0.22%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日涨跌幅分别为0.05 元、-0.19 元和-0.36 元，期货隐含利差分化；TS、TF 和T 主力合约的净基差均值分别为-0.0514 元、-0.0205 元和0.155元，净基差多为负。

　　行情展望：

　　从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5 大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

　　策略建议：

　　方向性策略：昨日国债期货继续调整，源于PMI 超出市场预期，上海陆续解封，复工复产进一步提升经济回暖预期。稳增长政策效果渐显，短期对债市构成压力，但目前仍难以确认债市转熊，主因经济复苏根基尚不牢固，如2020 年般V 形复苏的概率不大。预计利率仍以震荡为主，短期维持中性态度，等待回调做多机会。

　　期现策略：基差总体震荡，TS 和TF 净基差为负，推荐相应的做多基差策略。

　　跨品种策略：流动性难进一步宽松，信用依然偏紧，持有空TS(或TF)多T 的组合。

（文章来源：华泰期货）

文章来源：华泰期货

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